溢价率，即在权证到期前，权证**者需要改变标的股价的多少百分比，才能在到期日实现平局。溢价率是衡量权证风险的数据之一。溢价率越高，越难打。

关注A-H溢价率，衡量a股的波动趋势，往往是很多**者选择国际参照系进行估值的直接方法。以香港**市场为参照系，我们发现过去一年A-H溢价率的变化对a股的走势有非常明显的影响。

从历史数据分析，a股相对于h股的溢价率自2008年1月达到108%的峰值后，一直处于振荡下降的过程中，今年4-6月溢价率一直维持在30%-50%的区间，至今长期在30%以下的低位运行。单从溢价率的水平来看，a股的估值压力已经大大降低，但仅凭溢价率并不能说明a股已经到了底线。因为导致溢价率降低的主要因素不仅包括金融权重股估值中枢下移；而且h股高于a股的**多集中在金融股；此外，境内外**者对金融股判断的偏差、大小非解禁和再融资的压力也是两地**者态度不一致的原因，直接影响A-H溢价率的变化。

从溢价率与a股波动的关系来看，我们发现4月22日溢价率跌破30%，创出新低后，引发了一轮盘中反弹。溢价率成为a股与外围股市联动的参考指标，或具有一定的指导意义。比如6月份溢价率跌破30%阶段底线后，30%成为溢价率的波动中枢；溢价率在7月3日触及20.33%的盘中低点后，引发了小幅反弹，但反弹并没有持续多久。7月17日，当溢价率再次逼近20%关口时，引发了a股的小波反弹。港股市场的大幅反弹也带动a股在7月21日创出19.70%的新低，h股逼空a股的动力越来越明显。

从这个角度来看，如果溢价率下降到一定程度，可能会引发一波a股行情。虽然这一参考标准已经从30%下调至20%，但在外围市场开始企稳反弹的格局下，进一步下调这一参考标准的可能性变弱。也就是说，a股市场的跌幅是有限的。

截至7月24日收盘，溢价率为24%。这种低位能否持续，值得**者进一步观察。但溢价率在20%左右反复探底。从某种意义上说，整个a股的筑底过程可能会被h股倒逼，这一点值得**者关注。

来源:同花顺金融研究中心