溢价率是指权证到期前需要改变的股价的百分比，以使权证**者在到期日达到平衡。溢价率是衡量权证风险的数据之一。溢价率越高，越难抽到。

关注A-H溢价率来衡量a股的波动趋势，往往是很多**者选择国际参照系进行估值的直接方法。对比香港**市场，我们发现过去一年A-H溢价率的变化对a股的走势有非常明显的影响。

从历史数据分析，a股相对h股的溢价率在2008年1月达到108%的峰值，之后一直处于震荡回落的过程中。今年4-6月，溢价率维持在30%-50%区间，至今溢价率长期在30%以下的低位运行。从这个溢价率水平来看，a股的估值压力已经大大降低，但仅凭溢价率并不能说明a股的估值已经到了底线。因为导致溢价率降低的主要因素不仅包括金融权重股估值中枢下移；而且h股高于a股的**大多集中在金融股；此外，国内外**者对金融股判断的偏差，大小非解禁、再融资的压力等。也是两地**者态度不一致的原因。这些因素直接影响A-H保险费率的变化。

从溢价率与a股波动率的关系来看，我们发现4月22日溢价率跌破30%创下新低后，引发了一轮盘中反弹。这个溢价率成为a股与外围股市联动的参考指标，或者说具有一定的指导意义。比如6月份溢价率跌破30%阶段底线后，30%成为溢价率的波动中枢；溢价率在7月3日触及20.33%的盘中低点后，引发小幅反弹，但反弹持续时间较短。7月17日，当溢价率再次逼近20%关口时，引发了a股的小波反弹。港股市场大幅反弹对a股的“推动力”也在7月21日溢价率创出19.70%的新低后显现，h股“逼”a股的动力越来越明显。

从这个角度来看，一定的溢价率可能会引发一波a股行情。虽然这一参考标准由30%下调至20%，但在外围市场开始企稳回升的形势下，进一步下调这一参考标准的可能性变弱。换句话说，a股的跌幅是有限的。

截至7月24日收盘，溢价率为24%。这一低位能否持续，值得**者进一步观察。但溢价率在20%左右反复探底，某种意义上值得**者关注的是，整个a股的探底过程可能被h股强行完成。

来源:同花顺金融研究中心